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    信托產品搶灘PE(21世紀經濟報道)--2007年6月15日
    發布日期:2011-07-14

          當券商股權直接投資依舊悄無聲息之時,信托正依托政策支持搶占股權投資的“制高點”。

      信托新政發布后的4月份,湖南信托和中信信托分別推出“深圳達晨信托產品系列之創業投資一號集合資金信托產品”(下稱“創投一號”)和“中信錦繡一號股權投資基金信托計劃”(下稱“一號股權投資”),被信托業內人士稱為“真正意義上的產業領域股權投資資金信托產品”。

      截至目前,已有多家信托公司醞釀或已推出相關產品。

      信托搶占先機

      根據《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》,信托公司可以通過債權、股權、物權及其他可行方式運用信托資金。信托公司運用信托資金,應當與信托計劃文件約定的投資方向和投資策略相一致。

      由此可見,股權投資信托已經成為政策明確允許的信托公司集合資金信托計劃的運用方式。

      “信托新政出臺后,集合類信托資金投向從債權投資轉向了股權投資,進而發展成為以信托契約方式設立產業投資信托基金,即私募股權投資(PE)業務。”西南財經大學信托與理財研究所副所長羅志華表示。

      湖南信托的“創投一號”極具代表性,該信托產品將多個由投資者指定用途的信托資金集合管理和運用,參與Pre-IPO(預上市項目),投資擬上市公司;投資擁有核心技術或者創新型經營模式的高成長型企業,以獲得超額股權投資收益。

      “之前推出的該類產品幾乎都設計有股權溢價回購或者其他類似安排,使之改變性質,成為短期債權融資性質的產品。但是,湖南信托此款產品完全放棄了股權回購設計,使股權投資信托產品回歸其本質。”羅志華表示。

      中信信托的“一號股權投資”與湖南信托的“創投一號”相似,均屬于投資于私人股權投資領域的股權投資類集合資金信托產品。

      “一號股權投資”的創新點更多,最突出的是其將銀行理財資金有機地納入集合資金信托產品之中,實現了信托產品與銀行理財產品的完美對接。

      比如,其運用集團內部優勢和中信銀行合作推出的“'中信理財之錦繡1號'之5年期人民幣產品”;又與建設銀行合作,推出“'建行財富三號'一期股權投資類人民幣信托理財產品”。

      這種做法充分借助銀行優勢,實現信托和銀行的優勢互補,共同合作投資于私人股權投資領域。

      目前,根據相關法律,商業銀行、證券公司和保險公司等均原則上可以做直接股權投資業務,但限于沒有具體實施細則出臺,均尚未有實質進展。

      就股權直接投資的信托本質或者法律層面的明確性而言,信托公司是目前唯一名正言順做股權投資的機構。

      不過,隨著越來越多的銀信合作產品的推出,銀行已可以充分借助信托共享股權投資盛宴。券商、保險等機構則沒那么幸運。

      登記制度醞釀壁壘

      據了解,信托業內正在推動“信托登記制度”的完善和健全。

      自2006年6月21日上海信托登記中心在上海浦東掛牌成立以來,信托登記制度即告建立,但至今并未發揮具有影響力的效果。

      權威人士透露,今年“五一”前,相關行業人士在上海召開研討會,探討如何健全信托登記制度,但會上未形成實質性結論。

      據悉,信托登記中心的職能之一就是進行信托財產的委托公示。

      “通過信托登記方式首先可以避免不合法委托行為的發生,繼而通過公示并提供一種第三方的證明,便可有效保護委托人合法信托財產的獨立性。”上述人士表示。

      這意味著尚在預想中的信托登記制度將規定,所有委托行為均應在登記中心登記,不登記就不生效,沒有登記的委托行為均可視為非法。這等于宣告證券公司和保險公司一定要借信托公司的牌子才能做很多業務,不能變相成為受托人。

      “現在信托公司覺得登記制度非常重要,都在力推此事,如能促成,即便在混業經營背景下,因法律只承認信托公司可以做此業務,其他機構也只能借助信托品牌。”

      上述人士表示,目前信托公司與證券公司的潛在競爭比較激烈,證監會也明確表示,允許證券公司做股權直接投資業務,因為證監會認為,既然是標準化證券,要流通交易就歸其管理。

      “本來就是一些界限說不清楚,未來會怎樣說不清楚,誰能搶到是誰的,所以現在是八仙過海,各顯神通。”上述人士說,最好是銀監會出臺一個信托登記條例,報國務院協調審批后實施。

      而據記者了解,目前銀監會對登記制度并未有過多關注,業界推動進展緩慢。

      “我國財產登記分屬許多不同部門,不獲得相應部門認可,就沒有法律效力,也就沒有抗辯力。而要獲得權威部門認可,分享別人利益,談何容易。”一位研究人士表示。

      有消息顯示,信托股權投資業務很可能受到來自證監會的阻力。

      “有的信托公司在向證監會咨詢時得到的答復是:如果是私募股權投資,將來企業上市時會有障礙,因為信托公司不能作為企業股東。”一位業內人士表示,如果報材料時股東里出現信托公司,證監會很可能會壓住不批。

      但也有信托公司人士表示,前不久該公司代人持有的股權已順利上市,沒有被卡。

      據悉,在6月9日召開的“中國信托業會員大會”上,銀監會有關官員表示,將盡力與有關部門協商、協調相關問題,以促進共同發展。

      “現在關鍵是盡快放行證券公司和保險公司的股權直接投資業務,這樣大家利益一致,各種猜測自然會消除,更有利于股權投資市場的健康發展。”上述業內人士表示。

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